模糊厌恶下股指期货风险对冲策略设计及实证分析

作     者：张金清 尹亦闻 ZHANG Jinqing;YIN Yiwen

作者机构：复旦大学经济学院上海200433 

基　　金：国家自然科学基金资助项目“经济增速下滑风险下我国商业银行最低流动性水平的确定”(71771056)的资助 

出 版 物：《金融研究》 (Journal of Financial Research)

年 卷 期：2022年第5期

页      码：170-188页

摘      要：投资者对股指期货与现货有着不同的模糊厌恶,本文首先将此假设条件引入带交易成本的Garleanu and Pederson(2013)投资模型中,并以指数基金对冲策略为例,构建了一个股指期货动态对冲的理论模型。与非对冲策略相比,基于上述模型设计的对冲策略投资绩效更好,动态最优成交额占目标交易额的比例更小,目标成交额对收益率预测因子的敏感性更大。借助上述模型,本文选取2010年4月至2021年6月的中国ETF指数基金和股指期货数据,并以2015年9月股指期货管理措施实施为界进行区间划分,实证研究发现:(1)中国A股市场的ETF投资组合进行股指期货对冲显著提升了投资绩效,但股指期货管理会削弱该作用;(2)投资绩效改善主要来源于交易成本的下降与目标成交额因子敏感性的提升,该机制受到股指期货管理的约束;(3)与Garleanu and Pederson(2013),Zhang et al.(2017)相比,本文对冲策略保留"抗跌"特点的同时增加了“易涨”特性。本文研究结果表明,在当前大力发展机构投资者的背景下应不断丰富股指期货、股指期权产品谱系,降低股指期货交易成本并完善持仓约束。

主 题 词：模糊厌恶 交易成本 风险对冲策略 股指期货 指数基金 

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-财政学类] 1201[管理学-管理科学与工程类] 020204[020204] 07[理学] 070104[070104] 0701[理学-数学类] 

核心收录：

馆 藏 号：203113227...