基于企业债的信用违约互换缓解了“融资贵”又难题吗?一一一个债券的结构化定价分析

作     者：王曦 刘颖 Wang Xi;Liu Ying

作者机构：中山大学岭南学院广东广州510275 深圳职业技术大学经济学院广东深圳518055 

基　　金：国家自然科学基金重点项目《结构性货币政策的理论与评估》(项目编号:72133006) 国家自然科学基金青年科学基金项目《异质信贷约束背景下货币政策与财政政策协调效率分析》(项目编号:72103049) 教育部人文社会科学研究青年基金项目《科创融资困境的理论成因及政策应对:结构化中介资产定价方法研究》(项目编号:24YJC790123) 广东省教育厅科研项目《科创企业融资难题的理论成因及政策应对:结构化中介资产定价研究》(项目编号:2024WTSCX026) 广东省哲学社会科学规划项目《面向科创企业融资需求的结构性货币政策工具研究:理论、机制与政策体系》(项目编号:GD24XYJ43) 深圳职业技术大学科研启动项目《结构性货币政策支持科技创新企业融资的作用与效率优化一一以深圳市为例》(项目编号:6024310009S)的资助 

出 版 物：《南方金融》 (South China Finance)

年 卷 期：2024年第6期

页      码：32-51页

摘      要：在一般均衡意义下,构建债券结构化定价模型,嵌入基于企业债的信用违约互换工具(CDS),内生化企业破产阈值,解析得到企业债券定价公式,再利用非线性脉冲响应模拟,考察宏观经济波动下CDS对降低企业债券利率的影响机制及效果,并探讨政策优化问题。研究发现:CDS可以有效缓解各种负向冲击所引发的企业债利率上升,支撑债券价格;CDS通过降低企业最优破产阈值,发挥保险效应,降低债券利率;CDS对低信用评级的企业债融资的支持效果更佳,对于不同信用评级的企业债,均存在相应的CDS最优赔付力度设计。在债券市场逐渐打破刚性兑付背景下,CDS是以市场化方式化解债务风险的有益创新。为此,建议引进多方主体参与,提升违约数据挖掘能力以对CDS合理定价,同时严控总体交易头寸和风险散口,防范系统性风险。

主 题 词：债券市场 企业债 债券违约 信用违约互换 信用风险缓释工具 

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-财政学类] 1201[管理学-管理科学与工程类] 020204[020204] 

馆 藏 号：203143372...