创业投资运用对赌协议的机理、效果及策略研究

作     者：孟方琳 田增瑞 赵袁军 

作者机构：上海杉达学院商学院上海201209 东华大学旭日工商管理学院上海200051 

基　　金：教育部人文社会科学基金项目<企业家营商环境感知模型及其对创新创业意愿的影响>(项目编号:17YJA630087) 上海市科技发展基金软科学研究项目<创业资本投资科技企业的金融衍生工具的政策研究>(项目编号:13692109900) 上海杉达学院科研基金项目<生态位视域下企业创业投资运行机理研究>(项目编号:A-021301-15-017)的资助 

出 版 物：《南方金融》 (South China Finance)

年 卷 期：2018年第7期

页      码：49-57页

摘      要：对赌协议又称"估值调整协议",具有保护创业投资机构利益和激励企业管理层的双重价值,授予其合法性并加以适当规制,有利于推动创业投资发展。基于对赌协议运行机理,结合摩根士丹利与中国动向管理层、永乐电器管理层的对赌案例分析表明,创业投资运用对赌协议会产生正负两方面效果。我国创业投资运用对赌协议面临着不少障碍,包括:对赌协议在我国是否具备合法性尚存在争议,类别股和可转换证券方面的制度性约束限制了对赌协议的股权运作,对赌协议与现行企业上市相关规定存在冲突等。为了充分发挥对赌协议的价值发现和估值调整功能、更有效地支持创业企业发展,在宏观层面上,建议国家认可对赌协议的合法性,完善相关配套制度,建设多层次的资本市场体系,为创业投资运用对赌协议提供良好的环境;在微观层面上,对赌双方应谨慎设定对赌目标,精心设计企业控制权相机分配条款,运用分层博弈以降低信息不对称风险,并设定对赌协议的权变机制。

主 题 词：创新创业 创业投资 可转换证券 类别股 分层博弈 

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-财政学类] 120204[120204] 1202[管理学-工商管理类] 020202[020202] 

D　O　I：10.3969/j.issn.1007-9041.2018.07.006

馆 藏 号：203311764...