摘要：本次全球金融危机给我们的教训是金融系统非常重要,金融危机可能再次发生;从宏观层面来看,经济通常无法实现自我稳定。这些教训,加上自然利率可能维持低位,对稳定政策的设计提出了明确的预示。至少,预示着事前及事后的政策应更为激进,货币政策、财政政策和金融政策作用需要再平衡。特别是,低的自然利率降低了货币政策的运用空间,增加了财政政策的运用空间,这种再平衡可视作演进。如果自然利率降得更低,或金融监管不足以防范危机,可能需要更激进的措施,包括更大的财政赤字,修订货币政策目标,或对金融系统实施更严格的管制,这些可视为变革,时间会说明一切。

摘要：大稳健时期让宏观经济学家和政府决策者误以为大家已熟练掌握了宏观经济政策运用,本次危机显然对此观点提出了挑战。为此,国际货币基金组织(IMF)专家对危机前的宏观经济政策进行了重视审视,分析了主要共识,指出其中存在的失误,以及哪些危机前的框架原则当前仍能适用,并尝试建立新的宏观经济政策框架。建议应该对通货膨胀目标进行重视审视,协调运用货币政策和监管政策,统一通货膨胀目标制与汇率政策,更广泛地提供流动性,注意积蓄财政政策空间,设计更好的财政自动稳定机制。

摘要：本文提供了设计反周期资本缓冲的一些经验教训和方法选择,主要贡献在于分析了用于指引资本缓冲建立和释放的条件变量。不同反周期资本措施的主要区别在于条件变量是银行特定的还是系统性的,前种方法对特定构成要素的数量要求巨大,相比之下系统性的方法更具优势。作为资本缓冲增加进度和规模信号的最佳变量未必是指引资本缓冲释放时机和程度的最佳变量。信贷/GDP比率是指引建立阶段开始的最好变量,总损失的某种衡量,与信贷条件指标一起,可以很好地发出释放资本的信号。不过,现阶段设计完全以规则为基础的机制不太可能,不同程度的主观判断不可避免。此外,本文还认为,减少最低资本要求的敏感性是可靠的反周期缓冲措施的重要组成部分。在本次金融危机发生之后,反周期资本管理正逐渐引起国内银行业及相关部门的重视,本刊征得作者同意,翻译并发表此文,以期为相关部门资本监管和风险管理提供借鉴。作者及所在机构对译文免责。