摘要：本文立足主业亏损这一特殊场景,运用沪深A股上市公司2007—2020年的数据,探讨主业亏损企业过度金融化行为的成因、后果与治理。研究结果表明,主业亏损企业存在过度金融化行为。资金来源分析显示,在政府资源和信贷资源获取受限的情况下,主业亏损企业主要通过挤占主业生产投资和获取社会资本资源来过度金融化。影响机制探索显示,主业亏损企业主要通过外部扭亏压力机制和内在扭亏动力机制来过度金融化,表现为在机构投资者和债权人施加的外部扭亏压力与控股股东和高管员工自身的内在扭亏动力下,主业亏损企业更倾向于过度金融化。经济后果检验显示,主业亏损企业过度金融化行为会在短期内提升企业经营绩效,但会加剧股价崩盘风险。治理机制探讨显示,良好的金融环境和治理环境能够抑制主业亏损企业过度金融化行为。本文在理论上深化了企业过度金融化行为的认知,在实践上对于政府部门优化政策设计、投资主体控制投资风险、实体企业实现长远发展均具有重要的参考价值。

摘要：地方环保官员变更,既可能致使环境政策更加严格,又可能导致环境政策出现断层,进而对企业环境信息披露产生重要影响。文章基于环境政策不确定性的研究视角,考察了地方环保官员变更对企业环境信息披露的影响。研究发现:地方环保官员变更对企业环境信息披露具有显著的正向影响,且这种正向影响在国有企业与民营企业中没有明显差异,但随着时间的推移,这种正向影响不断下降。进一步的研究发现,在市场化水平较低、监管距离较近与环境绩效较差的企业中,地方环保官员变更对企业环境信息披露的正向影响更显著。最后,文章对上述正向影响的内在机理进行了探讨,发现地方环保官员变更通过发挥约束效应和激励效应促进民营企业环境信息披露,而仅通过发挥约束效应促进国有企业环境信息披露。研究结论从地方环保官员变更的视角拓展了企业环境信息披露的驱动因素研究,为政府相关部门督促企业承担环境治理的主体责任提供了有益启示。