摘要：历史亏损企业所有者权益结构具有高股本、高资本公积、低盈余公积与高负向未分配利润并存的失衡特征。合理设计历史亏损企业所有者权益内在结构,既有利于协调股东、债权人、管理层之间的契约关系,又有利于提高债权人利益保护程度。本文以我国A股上市公司2007—2016年数据进行实证研究发现,对历史亏损企业而言,历史亏损越高,债权人利益保护程度越差;股本越大,债权人利益保护程度越好;资本公积(特别是股本溢价)越大,债权人利益保护程度越差;盈余公积占比较小,对债权人利益保护没有显著影响。本文研究聚焦历史亏损企业,首次从所有者权益结构视角探讨债权人利益保护问题,旨在为国家政策制定提供经验证据。

摘要：本文以我国A股上市公司2009—2017年的数据为样本,研究了企业历史亏损对高管薪酬水平的影响。研究结果发现:具有历史亏损“包袱”的企业高管超额薪酬支付程度更高。这是因为,一方面,历史亏损企业的分红约束会引发大股东的掏空行为,进而大股东会利用薪酬设计来赎买高管助力掏空;另一方面,分红约束加大了代理冲突,使股东更加关注业绩及其资本利得,导致高管更愿意选择盈余管理方式改变企业绩效水平,来满足股东投资回报要求,同时,也迎合了大股东的超额薪酬契约设计。进一步分组研究发现:在第一大股东持股比例低、股权制衡程度高的情况下,历史亏损企业的掏空行为更多;在高管持股比例低,高管业务素养程度低的情况下盈余管理更多。本文从历史亏损企业分红约束的视角揭示高管超额薪酬现象,验证了历史亏损企业大股东掏空及高管盈余管理存在的条件,可为历史亏损企业股权结构设计以及完善高管激励机制提供经验证据。