摘要：询价制市场化改革之后出现的"三高"问题引起了市场和学术界的广泛关注,这一问题也严重阻碍了定价市场化改革的推进。本文的理论分析表明,中国承销商定价的激励和约束不平衡是导致其偏爱高定价的根源。利用网下报价数据强制披露的契机,本文使用2010-2012年457家IPO公司的数据,实证检验了承销商在新股最终定价阶段的价格调整行为。结果显示:第一,承销商的价格调整幅度与机构投资者报价形成的超募资金比例显著负相关,与承销费-超募资金敏感度显著正相关。第二,承销商预估IPO抑价越低,越不可能调高发行价;承销商声誉越高,越不可能调高发行价;承销商历史IPO首日回报率越差,其当前承销项目机构投资者参与网下询价的数量越少、报价越低。第三,承销商的价格调整幅度与IPO首日回报率显著负相关。本文的发现有助于解释承销商偏爱高定价的根源,对新股定价市场化改革具有重要的政策启示。

摘要：承销增发新股中承销商是否存在交易操纵行为是涉及到市场信息效率的关键问题。从国内发行核准制度和无市商的电子交易机制出发,流通市场承销商与策略交易者的博弈行为研究表明,纯操作均衡是唯一的均衡,即承销商始终选择流通市场交易操纵行为,此时流通市场净指令流的信息失效,增发公告后流通市场信息缺乏效率。同时,本文也通过首日流通市场中收盘价和交易量回归,以考察承销商是否存在增发实施前的交易操纵行为。实证表明,增发首日交易量与承销商信誉无关,且难以用公开信息预测,预示承销商交易操纵行为;另外,收盘价与交易量无关,交易量没有信号效应,这与纯操纵均衡相符。本文从实证角度验证了模型结论。结论表明现行发行核准制驱使承销商操纵增发前流通市场交易价格,这要求监管当局修正或者重新设计股票发行制度。

摘要：１９７８年１月１日，美国某保险公司的股票发行数量已几经扩容，在纽约证券交易所，该股票价格已达到每股３７美元。三个月之后，一名被该公司解雇的雇员揭露出该公司财务报表有舞弊行为，该公司的股票便开始下跌，在经过一周的激烈抛盘之后，该公司股票已降至每股１４美...

摘要：绿鞋机制 绿鞋期权（Ｇｒｅｅｎ Ｓｈｏｅ Ｏｐｔｉｏｎ），即超额配售选择权（Ｏｖｅｒ ａｌｌｏｔｍｅｎｔ Ｏｐｔｉｏｎ），因美国绿鞋公司于１９６３年首次公开发行股票时率先使用而得名。它是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商可恨据市场认购情况，在股票发行上市后的一段时间内（通常为１个月），决定是请求发行人额外发行一定数量的股份（通常为不超过本次发行数量的１５％），还是从二级市场购入或二者兼而有之，主要是为了支持和稳定二级市场交易目的而设计的一种股票发行机制。超额配售选择权发行方式在发达资本市场的首次公开发行股票（ＩＰＯ）和上市公司增发新股（Ｓｅａｓｏｎｅｄ Ｐｕｂｌｉｃ Ｏｆｆｅｒｉｎｇ）中广泛使用。