摘要：以2007-2018年中国上市公司发行的上市公司债为研究样本,本文考察了机构投资者持股对债券限制性条款设计的影响。研究发现:(1)机构投资者持股可以显著减少债券限制性条款的使用,机构投资者持股比例越高,债券限制性条款的使用越少;(2)机构投资者通过改善公司治理和信息环境,缓解了债券发行人与债券投资者之间的代理冲突,从而减少了债券限制性条款的使用;(3)当机构投资者非独立、持股稳定性较强、机构数量较少以及债券发行人为国有企业时,机构投资者对债券限制性条款的抑制作用更强。本文发现了机构投资者对债券市场的积极稳定作用,为债券限制性条款设计提供了理论依据,同时也肯定了中国背景下推动机构投资者发展的积极意义。

摘要：本文以2009-2021年中国上市公司为研究对象,系统考察机构投资者持股对公司ESG表现的影响及作用机制。研究发现,机构投资者持股有助于提升公司ESG表现,并且主要通过促进公司绿色创新、培育公司伦理文化和增强公司内部控制质量这三条路径发挥作用;压力抵制型和稳定型机构投资者持股均有助于提升公司ESG表现,而压力敏感型和交易型机构投资者持股反而会产生相反的作用甚至不发挥作用;公司ESG表现提升会降低公司融资约束、代理成本和经营风险,提升公司风险承担水平和未来绩效。

摘要：本文旨在从异质性视角深入探讨管理层激励方式对企业研发投资的影响。在回顾相关理论的基础上,提出了关于管理层股权激励和薪酬激励对企业异质研发投资影响以及机构投资者持股对影响关系调节效应的基本假设,并利用中国上市公司2007—2016年的面板数据,采用两阶段最小二乘法(2SLS)进行了实证检验。研究结果表明:股权激励对研究投资和试验开发投资均有显著促进作用;薪酬激励对试验开发投资有正向影响,与研究投资间的关系则呈倒"U"型;随着持股比例的上升,机构投资者对企业投资决策的监督作用增强,这强化了股权激励对两种研发投资的促进作用,但薪酬激励对两种研发投资的影响被挤出;研发投资不仅可以提升企业当期绩效,对其未来绩效也有着积极影响,且研究投资和试验开发投资对企业未来绩效影响的持续期数存在明显差异。本文从异质性视角拓展了创新激励理论,对企业创新激励机制设计实践也具有一定的启发意义。

摘要：公司的金融资产配置状况对其可持续发展有重要影响。将我国A股上市公司作为研究对象,选取2012—2020年的有关数据,结合资源配置理论与有效监督假说,运用面板回归模型,探究金融化水平、机构投资者持股与企业绩效的关系。研究发现:金融化水平与企业绩效负相关,金融化水平越高,企业绩效越差;机构投资者持股可以对金融化水平与企业绩效的关系起到正向调节作用。进一步研究发现,非国有上市公司金融化水平与企业绩效的负向关系更为显著,独立型机构投资者对金融化水平与企业绩效关系的正向调节作用更为显著。基于上述结论,提出了相关建议。

摘要：董事高管责任保险会转移管理层的诉讼风险并降低其诉讼成本,进而诱发机会主义行为。基于此,文章以2010-2019年我国A股上市公司为样本,研究了董事高管责任保险对会计稳健性的影响及其作用机制。研究发现:上市公司购买董事高管责任保险降低了企业会计稳健性。作用机制分析表明,董事高管责任保险会加剧管理层自利行为,从而影响会计稳健性。进一步研究发现,机构投资者作为主要的利益相关者,对管理层起到了有效的监督作用,从而减弱了董事高管责任保险对会计稳健性的负向影响。该研究结论拓展了董事高管责任保险的治理效应,丰富了会计稳健性影响因素的理论研究,对企业实现有效的内部治理具有重要意义。

摘要：尽管我国资本市场趋于成熟和完善,但是在企业融资活动中仍然经常会出现融资贵和融资难的问题。本文选用2015年~2019年A股上市公司作为研究样本,实证检验了融资约束与企业价值的关系,并进一步研究了机构投资者持股对融资约束与企业价值之间关系的影响。研究发现:融资约束与企业绩效呈负相关关系;机构投资者持股比例对融资约束与公司价值之间关系起逆向调节作用,即机构投资者持股比例越高,越能够弱化融资约束对公司绩效的损害。本文的研究结果为上市企业缓解融资约束,设计合理的公司治理机制提供了决策参考。

摘要：高管薪酬-绩效敏感性是上市公司治理中长期存在的问题。诸多文献表明机构投资者、内部控制质量对高管薪酬-绩效敏感性有重要影响,但鲜有文献讨论两个因素如何同时影响高管薪酬-绩效敏感性。文章以2007年至2018年沪深A股民营上市公司为研究样本,将机构投资者划分为压力抵制型、压力敏感型,使用中介效应检验方法,讨论了机构投资者异质性、内部控制质量对民营上市公司高管薪酬-绩效敏感性的影响。结果显示,压力抵制型机构投资者持股能显著提高高管薪酬-绩效敏感性,压力敏感型机构投资者对高管薪酬-绩效敏感性的影响不显著;压力抵制型机构投资者通过内部控制质量对高管薪酬-绩效敏感性具有显著的正向推动作用,而股权集中度的分散能够提升内部控制质量对压力抵制型机构投资者与高管薪酬-绩效敏感性之间的中介效应,从而增强压力抵制型机构投资者对高管薪酬-绩效敏感性的影响。文章的研究表明,完善股权结构与内部控制是提高民营上市公司治理有效性的有效途径。