摘要：本文根据风险资本的性质和不完全合约理论,针对高技术企业融资过程中创业者和风险投资者之间的合约在融资期限、融资轮次、联合投资、监控力度、证券设计等方面的特征进行了论证和分析。

摘要：本文考察了美国、日本、我国台湾和香港地区的分拆上市规则,发现:境外市场均允许上市公司分拆上市,与此同时会对分拆上市过程中潜藏的利益冲突和市场风险予以适度引导或规范。境外分拆上市规则显示:母子公司分拆上市方式是监管和规范重点。为控制分拆上市工具性价值的异化风险,本文提出:防止控制股东和管理者与中小股东之间的利益冲突应是我国分拆上市规则的重点内容。为达到有效的规制效果,应充分运用引导和监管两种规制手段:在引导层面,可考虑补充股份有限公司"分立设立"方式,明确兄弟公司分拆上市的制度基础,以从源头上解决新申请上市公司与原上市公司之间的利益输送、关联交易和掏空风险等潜在问题;在规范层面,应为非按比例分配分拆情况下的异议股东提供股份回购请求权、限制上市公司高管持股比例、区别设计母子公司分拆与兄弟公司分拆的掏空风险控制指标。

摘要：从域外经验看,域外市场限售股制度的特点包括:(1)灵活多样的限售股减持方式;(2)大量的约定限售;(3)注意发挥证券交易所的作用;(4)限售股的监管导向逐步重视限售股发行和转让活动中的经济效率。我国市场的限售股制度采取了"混搭"各国(地区)制度的做法,大量吸收了境外市场相关规定。表面上看似面面俱到,实际上缺乏系统性,未能和国内市场的实际情况较好得结合,而且一直未能妥善解决发行人利益与投资者权益平衡的问题,从而在实践中显现出不少问题。一方面,在新股发行限售规定中存在着限售股比例过高、限售期过长等问题;另一方面,在限售股减持监管中,国有股减持、通过大宗交易进行限售股减持以及主要股东减持均存在一定问题。结合发行制度、退市制度的改革,我国限售股制度的改革目标应转向建立投资者保护与维护市场秩序的制衡机制,具体措施包括:一是在尊重市场的基础上设计多元化的限售股减持制度;二是提高信息披露透明度以增强减持行为的可预期性;三是优化减持程序便利投资者与发行人;四是完善配套制度,如经济约束与法律监管机制,以充分发挥限售股制度的积极作用。

摘要：美国资本市场上的限售股制度基于法律强制与私人契约的存在,两者共同作用而产生限售股。一方面,在没有法律强制规定的情况下,股份可转让性受限的私人契约仍然发挥作用;另一方面,美国市场将限售股分为法定限售股(包括私募和公募)和约定限售股。美国市场限售股制度有若干特点应值得注意:1.依据注册制的要求,美国市场为限售股设计了注册后转让和非注册转让两条路径。通过私募证券转让遏制了公募市场减持的冲动。2.灵活多样的限售股减持方式,与我国相对单一的限售股转让制度相比更有优势。3.约定限售大量存在,除了股东承诺在公司上市后一定时间内不转让股份外,还包括公司与股东签订有序市场义务的方式,强调在限售股出售问题上双方的充分沟通与合理安排。4.对限售股的监管逐步导向重视限售股发行和转让活动中的经济效率。通过分析美国资本市场限售股制度可见,我国限售股制度的改革目标应是建立投资者保护与维护市场秩序的制衡机制,具体包括:1.设计私募证券限售股制度,分流公募市场限售股减持压力;2.在尊重市场的基础上设计多元化的限售股减持制度;3.提高信息披露透明度以增强减持行为的可预期性;4.引导和鼓励契约化、个性化的限售股安排。

摘要：私募市场以其灵活交易制度设计,在优化金融资源配置和促进中小企业融资等方面具有独特优势,业已成为各国多层资本市场体系当中的重要组成部分,各主要经济体也都已颁布实施相关私募法规体系。本文通过梳理世界各国及地区私募市场现有监管框架和历史沿革,提出针对我国私募市场监管制度完善的若干建议。

摘要：本文采用断点回归估计方法与2010-2012年中国综合社会调查(CGSS)数据库,全面审视了主观空气污染与居民幸福感之间的关系。研究发现:(1)环保模范城市引起主观空气污染的改善显著提高了居民幸福感;在非模范城市内部,较低等级空气质量引起主观污染的恶化明显损害了居民幸福感;而等级为优和良的客观空气质量对居民幸福感并未产生不利影响;(2)分群样本研究进一步表明,主观空气污染的改善和恶化对居民幸福感存在非对称影响,即主观污染的改善对男性、高收入、城镇和东部地区居民幸福的提升作用较大,但主观空气污染的恶化对女性、低收入、城镇和中西部地区居民的损害更为明显。因此,政府为提升居民福利不仅需要切实提高当地的空气质量,还需要改善居民对空气质量水平的主观感受。